2021
01-12

中国20位顶级投资人关于2021的创业、投资、危与机的对话

2、估值疯了:是周期,也是泡沫
这是一个有趣的现象:我们可以认为2020年是VC/PE投资市场最差的年份,因为投资机构出手次数创下近三年新低,金额超10亿美元的交易量直线下降。但它又是2018年以来最好的年份,在充满悲观犹疑情绪的上半年结束后,下半年的创投行业似乎瞬间“梦回2014”,尤其是这些领域令人叹为观止的估值飞涨——芯片半导体、消费品牌、创新药等多个赛道争抢项目的火药味异常浓烈,“没时间尽调,谁先打钱谁投”成为每天都在上演的奇谈。

王华东认为,如今全球利率都很低,疫情后尤其明显,这种现象正逼迫投资者去追逐优质标的,而优质标的是稀缺的,这就使得原本拥挤的交易更加拥挤,导致投资者对公司价值的判断“非常夸张地前置”。真格基金戴雨森说:“钱多而优质资产不多的情况下,就会导致头部项目很贵,并且被抢得很快。”

泰合资本合伙人蒋科向36氪分析,除二级市场的示范效应外,2020年部分企业高估值背后受多种因素影响:第一,疫情对消费、企业服务、医疗带来长期、确实的基本面改变,也同时带来了短期概念追捧;第二,过去两年资产管理行业“主动化、净值化”、“非标转标”的趋势,以及注册制落地,在退出难门槛和回报两个方面给机构带来了长期的结构性利好和短期的估值红利;第三,美元资金成本大幅降低、中国底层资产增长较高,加之消费等领域的资本流入限制相对较少,估值抬升也就更明显;第四,机构、投资人本身的微观行为,包括目标变化和竞争态势,也会造成估值的推高。

“当前投资机构的FOMO(Fearof Missing Out)情绪较高,支付的更高溢价包含了对miss头部项目风险的定价。我们和投资人交流发现,其实大家也都能感知到估值的压力,但是当音乐停下来之前,the show must go on。”蒋科认为,当投融资行为中的博弈因素放大时,估值偏离基本面的情况会相对容易发生;而当市场不确定性升高时(头部项目的超额回报可能很高),风险投资本身蕴含的看涨期权价值就会提升,出手看牌的代价更小、意向更强。

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作者:天津卫视非你莫属最新一期非你莫属牛人全集|江苏卫视非诚勿扰最新一期完整版视频全集
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